Die Kluft zwischen der Geldpolitik der EZB und der Federal Reserve führt zu einem Einjahrestief des Euro Wirtschaft

Posted On: November 18, 2021

Banknoten in Euro, Dollar, Pfund Sterling und Schweizer Franken.Kacpers Pempels (Reuters)

Die Tische drehten sich in Rekordzeit. Wenn im September 2020 eine Reihe von Mitgliedern des EZB-Rats, darunter ihr Chefvolkswirt Philippe Leine aus Irland und François Villero de Galhau, Gouverneur der Bank von Frankreich, die Gefahr eines Anstiegs der Euro etwas mehr als ein Jahr später: Wachsende Disparitäten in ihrer geldpolitischen Haltung auf beiden Seiten des Atlantiks haben die Einheitswährung zum Dollar auf ein Ein- und Viermonatstief gebracht.

Der billige Euro, der sich heute auf 1,13 grüne Dollar gegenüber 1,23 zu Jahresbeginn ändert, wirkt sich auf praktisch alle Fronten aus: Dies sind gute Nachrichten für Exporteure, die ihre Produkte billiger sehen als ihre Konkurrenten außerhalb des Euroraums. aber auch schlechte Nachrichten aus energiepolitischer Sicht, da sowohl Öl als auch Erdgas in US-Währung gehandelt werden und deren Stärkung den Kauf verteuert.

Die transatlantische Kluft wird in den kommenden Jahren größer denn je sein. Da die Inflation weltweit ansteigt, hat die Federal Reserve bereits angekündigt, dass sie diesen Monat damit beginnen wird, die Stimulierung zurückzuziehen, indem sie die Notkäufe von Anleihen, die sie im März 2020 verursacht hatte, kürzt, als die Wirtschaft wie Zuckerrohr und stumpf war. Selbst 10-jährige US-Anleihen, risikolose Anlagen par excellence, drohten zu treffen. Auch die Bank of Canada überraschte die Anleger vor drei Wochen, indem sie das Ende ihres Anleihekaufprogramms ankündigte und die Zinsen so weit steigen ließ, wie sie es vielleicht denken. Und niemand in Großbritannien schließt aus, dass die Bank of England dazu neigt, den Geldpreis noch vor Jahresende anzuheben. Hoffnungen, die seit seinem Gouverneur Andrew Bailey gewachsen sind, erkennt seine „Bedenken“ über steigende Preise an.

Trotz dieser Bewegungen und des wachsenden Drucks der Falken setzt die EZB ihren Weg fort. In dem Bewusstsein, dass eine Zinserhöhung nicht dazu beitragen wird, die beiden zugrunde liegenden Faktoren zu beseitigen, die die Preise in die Höhe treiben – Schwächen in den globalen Lieferketten und steigende Energiepreise – und dass dies zu einem schweren Erdbeben in Ländern wie Spanien oder Italien führen würde, selbstfinanzierend, Eurobanco hat sich in seiner Folgerede in den letzten Wochen vertieft.

Auf ihrer letzten Pressekonferenz hat EZB-Präsidentin Christine Lagarda öffentlich anerkannt, dass die Inflation heute im Mittelpunkt ihrer Analyse stehe. Er sei aber auch überzeugt, dass sich die Preise Mitte nächsten Jahres stabilisieren würden. Und vor allem stellte er fest, dass die Anreize frühestens im März nächsten Jahres oder „bis“ intakt bleiben würden [el Eurobanco] ist der Ansicht, dass die Krisenphase des Coronavirus vorbei ist. „- wie die steigende Lohnspirale: Da, ja, wir würden von einem Tier anderer Art sprechen – wird nicht der richtige Zeitpunkt zum Handeln sein. Andernfalls sei eine noch nicht eingeschlagene Erholung gefährdet: „Man muss nicht antizipieren.“

Nur der Yen zeigt stärkere Schwächeanzeichen

Diese Divergenz in den Berichten aus Frankfurt und Washington und in geringerem Maße aus London und Ottawa hat die Abwertung des Euro in den letzten Wochen an seinen wichtigsten Grenzübergängen beschleunigt. Im Vergleich zur teuren Währung liegt die Einheitswährung auf einem 16-Monats-Tief; gegenüber dem Pfund Sterling ist es trotz des Brexit-Drucks einen Schritt von mindestens fünf Jahren entfernt; gegenüber dem kanadischen Dollar den niedrigsten Stand seit Anfang 2017; und gegenüber dem Schweizer Franken sind es nur 6% seines historischen Tiefs. Von den Hauptwährungen zeigt nur der japanische Yen stärkere Schwächeanzeichen als die Gemeinschaftswährung der 19 Länder.

Der Mechanismus ist einfach: Die Erwartung höherer Zinssätze in anderen Währungsräumen erhöht die Kapitalströme in diese geografischen Gebiete zum Nachteil des Euroraums, wodurch der Euro billiger wird. Hinzu kommt die größte Schwäche der europäischen Wirtschaft, da die jüngsten Prognosen auf eine schnellere und stärkere Erholung der Weltmacht hindeuten. „Der enorme Rückgang der Wertentwicklung der Einheitswährung ist auf die anhaltend pessimistische Haltung der EZB zurückzuführen“, schrieben die Analysten der Deutschen Bank in ihrem neuesten Update zum globalen makroökonomischen Bild und hoben die „unzufriedenstellenden“ Kapitalzuflüsse hervor. im Euroraum in den letzten Monaten. Dieser Cocktail deutet darauf hin, dass die Abwärtsrisiken die mögliche Erholung der Gemeinschaftswährung in der Zukunft noch überwiegen.

Exporteure von Honigflocken

Der billige Euro ist Musik in den Ohren der Exporteure, von denen die meisten außerhalb des Euroraums leben. Dies gilt für viele deutsche Unternehmen der Automobilbranche und vor allem im Bereich der Investitionsgüter. Aber auch von vielen französischen, italienischen oder irischen Firmen die nun vor der Möglichkeit stehen, diesen Leeward zu nutzen. Die osteuropäischen Länder und Portugal werden hingegen von den hohen Umsätzen in den Rest der Eurozone und einem relativ geringen Auslandsanteil am wenigsten profitieren können.

Spanien ist in der Zwischenzeit: Etwas mehr als die Hälfte seiner Exporte geht in ein anderes Land der Eurozone. Die jüngsten Daten scheinen jedoch in diese Richtung zu weisen: Der Warenverkauf in Länder außerhalb des Euro ist in den letzten Monaten deutlich schneller gewachsen als innerhalb des Euroraums, und diese Dynamik könnte dem billigen Euro bereits helfen. . Gleiches gilt für den Tourismussektor zu drei Vierteln: Obwohl in diesem Jahr mehr als die Hälfte der Besucher Spaniens aus anderen Ländern der Eurozone kommt, macht die Schwäche der gemeinsamen Währung Spanien attraktiver. Unter britischen Touristen – vor der Pandemie war Großbritannien der erste Emittent – unter anderem Amerikaner, Russen oder Schweden.

Es gibt viel schlimmere Nachrichten über die Energieflanke, wo es bei nassem Wetter regnet: Kraftstoffverträge werden normalerweise in Dollar abgewickelt, und jede Erhöhung verteuert ihre Endkosten. Und da praktisch alle Länder der Eurozone von Kohlenwasserstoffimporten abhängig sind, leiden ihre Handelsbilanzen unter dem Anstieg des Dollars. Hier könnte die Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar zu keinem ungünstigeren Zeitpunkt erfolgen: inmitten einer Preiskrise und einer Zunahme von Öl und vor allem Gas. Ein zusätzlicher Druckfaktor in einer ohnehin ungünstigen Situation.