Es scheint, dass die italienische politische Debatte in den letzten Wochen mit Maßnahmen zur Aufnahme oder Streichung von Maßnahmen in das Haushaltsgesetz Einzug gehalten hat, und es wird prognostiziert, wer der neue Mieter des Quirinale und möglicherweise des Palazzo Chigi sein könnte. Dem Inflationsanstieg und seinen möglichen Auswirkungen nicht nur auf den Geldbeutel, sondern auch auf die öffentlichen Finanzen, insbesondere im Zusammenhang mit der bevorstehenden Änderung der Geldpolitik, scheint (abgesehen von dem erwarteten Anstieg der Energierechnungen) wenig Aufmerksamkeit zu schenken. .

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Der Präsident der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte letzte Woche, von einer vorübergehenden Inflation sei keine Rede mehr, und deutete an, dass die Zinsen in den Vereinigten Staaten in den kommenden Monaten steigen würden. Was die EZB betrifft, erklärt er Domeniko Lombardi, Ökonom und ehemaliger Berater des IWF, „Im Vorfeld der Ratssitzung am 16. Die EZB erkennt bereits an, dass der anhaltende Inflationsimpuls nachhaltiger ist, und in dieser Hinsicht ähnelt der Bericht qualitativ dem Bericht der Fed, wenn auch mit weniger Kraft.

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Auch auf qualitativer Ebene wird es ähnlich sein, aber auf formaler Ebene scheint die Botschaft anders zu sein …

Seit September wird die Kommunikation der EZB genau so angepasst, dass sie eine höhere Inflationsresistenz signalisiert als zunächst angenommen. Im Vergleich zur Fed war der Eurotower jedoch vorsichtiger, insbesondere im Hinblick auf die Folgen, die dieser anhaltende oder weniger kurzfristige Inflationsanstieg auf das geldpolitische Regime haben könnte. Bereits Ende Oktober kündigte Kristine Lagarda tatsächlich an, dass Pepp Ende März vor den Erwartungen geschlossen wird und ist eine ungestresste App, ein weiteres unkonventionelles Wertpapierkaufprogramm, anders als in der Vergangenheit.

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Welche Botschaft wurde in dieser Hinsicht früher übermittelt?

EZB-Führungskräfte erklärten, selbst wenn Pepp eingestellt würde, würde die App irgendwie weiterhin einen erheblichen monetären Anreiz bieten. Vor etwas mehr als einem Monat wurde jedoch bekannt, dass Pepps Shutdown Ende März bestätigt, gleichzeitig aber die App stark unterschätzt wurde. Tatsächlich wird deshalb die Normalisierung der Geldpolitik angekündigt, die sicherlich gradueller erfolgen wird als die Fed. Unter anderem gibt es ein weiteres Element, das diese Botschaft des Eurotowers zu verstärken scheint.

Worüber redest du?

Trotz der zunehmenden Unsicherheit der epidemiologischen Situation glaubt Präsident Lagarde nicht, dass dies nach der Verbreitung der Omikron-Variante einen wesentlichen Einfluss auf die makroökonomische Situation haben könnte. Dies steht im Einklang mit der Botschaft der Normalisierung der Geldpolitik. Mit Blick auf die Sitzung am 16. Dezember wird es für den EZB-Rat wichtig sein, das Tempo dieser Normalisierung zu verstehen, jedoch nicht, ob sie in den kommenden Monaten stattfinden wird, da die Kommunikation der EZB zu diesem Thema ziemlich konvergiert war. in den letzten Wochen.

Welche Folgen könnten die Normalisierung der Geldpolitik der EZB und die Anhebung der Fed-Zinsen haben?

Die Wirtschaft der Eurozone insgesamt ist anfälliger als die der USA, daher sollte die Normalisierung der Geldpolitik langsamer erfolgen als in den USA. Der Euroraum besteht aus verschiedenen Volkswirtschaften, die ein recht unterschiedliches Bild mit Elementen der Unsicherheit und Anfälligkeit zeigen, die einige Länder mehr übernehmen als andere, insbesondere Italien. Während die Normalisierung der Geldpolitik beginnt und fortschreitet, wird erwartet, dass die Märkte die Volkswirtschaften stärker diskriminieren und die Preise für einzelne Volkswirtschaften auf der Grundlage ihrer Anfälligkeit und Instabilität festlegen. Daher wird die Prävalenz in der Praxis höher sein.

Es hat also damit zu tun die Nachricht kam in den letzten Wochen aus Brüssel Italien zur Notwendigkeit, die laufenden Ausgaben zu begrenzen?

Jawohl. Mit der Normalisierung der Geldpolitik im Euroraum und der Normalisierung der Kluft zwischen den verschiedenen Volkswirtschaften wird die Europäische Kommission eine immer wichtigere Rolle bei der Bereitstellung einer impliziten Bewertung der öffentlichen Finanzen und der Makroökonomie durch ihre Ankündigungen spielen. Perspektiven für jedes Land. Daher ist es wichtig, die Struktur des neuen Stabilitätspakts zu klären, falls dieser reformiert wird. Andernfalls müssen auch Länder mit einer größeren strukturellen Lücke für die Unsicherheit über den überarbeiteten Stabilitätspakt aufkommen oder nicht.

Glauben Sie, dass diese Veränderungen, die im nächsten Jahr stattfinden werden, auf nationaler Ebene wahrgenommen werden?

Mir scheint, dass sich die nationale Debatte auf drei Dimensionen konzentriert, die alle kurzfristig sind. Der erste betrifft den Kampf gegen die Pandemie. Der zweite ist ein Wettlauf um die Anforderungen für die nächste Finanzierungstranche der nächsten Generation in der EU. Das dritte ist ein Rennen zum Quirinale. Mir scheint, die Debatte beinhaltet keine Diskussionen und Analysen, wie das makroökonomische Szenario im nächsten Jahr aussehen könnte. Diese makroökonomischen Einschätzungen werden allenfalls durch Schätzungen der Auswirkungen des NRP absorbiert, das als nahe an der Rettung der italienischen Wirtschaft angesehen wird. Unbeschadet der Bedeutung der NRP scheint es mir an einer Analyse komplexerer Szenarien zu mangeln.

Wir müssen daher bis zum 16. Dezember warten, um einen Hinweis auf das Tempo der Normalisierung der Geldpolitik der EZB zu erhalten. Was wird der Stabilitätspakt Ihrer Meinung nach sein? die Haltung der neuen deutschen Regierung?

Ich glaube, dass Deutschland in dieser Debatte in letzter Zeit besonders positiv gestimmt hat und dafür bezahlt hat, dass Merkel die Szene verlässt, die ihren Abschied ohne Konfrontation nehmen wollte. Ich glaube, dass die neue Regierung unter dem Druck der öffentlichen Meinung erst recht nach den enormen Anstrengungen, die die EU mit der EU der nächsten Generation unternommen hat, eine Anpassung von den hochverschuldeten Ländern fordern wird. Deshalb werden wir eine Dialektik zwischen Niedrig- und Hochverschuldungsländern sehen, auch weil die Pandemie diese Dichotomie in der Eurozone verschärft hat. Unter anderem hatte Italien schon immer strukturelle Schwierigkeiten bei der Aufnahme europäischer Mittel. Wir werden sehen, ob dies wieder der Fall sein wird oder ob es mit der Einführung des NFP einen qualitativen Sprung geben wird.

(Lorenco Torisi)

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