Die Debatte über das Fortbestehen einer höheren Inflation und die Notwendigkeit, diese gegen die Zentralbank zu richten, die einem Laien in unserem Land vor den Wahlen vielleicht aufgefallen ist, neigt sich dem Ende zu. Sie wird sie ersetzen, und für einige Zeit wird sie natürlich durch eine neue Debatte darüber ersetzt, wie eine wirklich langfristige höhere oder hohe Inflation verhindert werden kann. Es wird auch eine Debatte über die Zukunft der Zentralbanken sein, deren Glaubwürdigkeit durch diese Entwicklungen stark untergraben wird und wird. In diesem Text wird auch untersucht, wie schwierig es sein wird, diese Entwicklung zu verhindern.

Leser, die mehr Vertrauen in ausländische als in tschechische Institutionen haben, mögen in diesem Zusammenhang überrascht sein, dass die letzte große Zentralbank, die immer noch so tut, als würde der Inflationsdruck nicht lange anhalten, die EZB ist. Das sind nicht nur die Zentralbanken unserer Nachbarn mit eigener Währung, sondern beispielsweise auch die Bank of England. Dies liegt natürlich daran, dass die geldpolitische Reaktion auf die steigende Inflation im Euroraum, nämlich die Einstellung von Wertpapierkäufen und steigende Zinsen, erschwert, dass dies für viele schwächere Mitglieder des Währungsraums dramatische Folgen hätte, möglicherweise nicht nachhaltig, Kostenerhöhungen.

Verstehen Sie, ein solcher Ansatz würde den Zusammenbruch der heutigen Eurozone riskieren. Die Reaktion der Bank der Eurozone, wo die letzte vergleichbare Inflationsrate etwas höher ist als in unserem Land, ist daher, die Negativzinsen beizubehalten.

Ich werde jetzt ein bisschen persönlich. Meines Erachtens sind die am weitesten entwickelten Länder in Schlüsselbereichen der Regierungsführung größtenteils weiter von der Finanzkrise 2007-2013 entfernt. Erstens haben uns US-Beamte gesagt, dass die Subprime-Krise eine Krise des begrenzten Finanzsektors ist, die sich nicht auf die Finanzmärkte als Ganzes auswirkt. Wieder einmal erfreuten sich deutsche Politiker einer Welle der Schadenfreude, ihre Bank innerhalb weniger Tage zu retten.

Gleichzeitig ist anzumerken, dass die angloamerikanischen oder asiatischen Institutionen zumindest relativ schnell aus den Fehlern der Vergangenheit in früheren Krisen lernen konnten, die europäischen Institutionen, darunter auch die EZB, leider eine recht konsequente Fähigkeit gezeigt haben, selbst vorherrschend. hinter der Kurve. , sie nutzen ihre Werkzeuge erst einmal zu wenig, sodass sie am Ende gezwungen sind, sie sehr teuer einzusetzen, wenn es wirklich zu spät ist.

Vielleicht wird es diesmal nicht so sein, aber wenn die Masse der einst sparsamen Bundesbürger – unsere vergleichbare Inflationsrate beträgt 4,8%, in Deutschland – 6,0% -, gab es nicht das Gefühl, dass jemand seine Ersparnisse abgewertet hat. warten auf etwas Schönes für Europa.

Es gibt mehrere Ursachen für die Unterschätzung des Inflationsdrucks, die wir in unserem eigenen Land nicht vermeiden konnten. Die erste ist natürlich eine Pandemie, die ich mehrmals mit einem großen Krieg verglichen habe. Leider ist dieser Vergleich angemessen, obwohl ich glaube, dass es einen besseren Weg zur „Bekämpfung“ des Virus gegeben hat, als die meisten Länder, einschließlich uns, verwendet haben, sowohl in Bezug auf die Zahl der Opfer als auch auf die wirtschaftlichen Kosten einer Pandemie. Und zumindest anfänglich waren geld- und haushaltspolitische Lockerungen eine angemessene Reaktion.

Dies ist jedoch nicht mehr der Fall, denn es ist klar, dass das Virus hier bei uns bleiben wird, aber wir können es schon jetzt besser behandeln, sowie diejenigen behandeln, die es brauchen. Der aktuelle Preisanstieg ist jedoch zweifellos eine Reaktion auf vergangene makroökonomische Lockerungen und wird nur durch angemessene makroökonomische Sparmaßnahmen (am Tag des Artikels, als die Tschechische Nationalbank eine weitere Zinserhöhung auf 3,75 Prozent ankündigte) konterkariert werden. In Europa wird das Problem jedoch durch dramatische Schocks in Form steigender Energiepreise, hauptsächlich Gas, verschärft, die größtenteils das Werk „unseres gemeinsamen Europas“ sind. Zu beachten ist, dass sich die Energiepreise im Allgemeinen nicht auf historisch hohem Niveau befinden und die Gaspreise in Europa komplett „außerhalb“ der aktuellen Entwicklung liegen. Infolgedessen werden sie möglicherweise nicht schnell verschwinden und die Inflationserwartungen weiter destabilisieren und die Inflationsspirale freisetzen.

Im Zusammenhang mit der Glaubwürdigkeit der Zentralbanken ist kaum jemand zu erkennen, dass das Preismanagement der Zentralbanken auch durch die Ausweitung ihrer Mandate in den letzten Jahrzehnten behindert wird. Die EZB wurde natürlich schon erwähnt, aber zum Beispiel ist die CNB jetzt für die Aufsicht, den Verbraucherschutz zuständig, die US-Notenbank fühlt sich für die Minderheitenarbeitslosigkeit verantwortlich, und wir haben einen Green Deal usw. usw viele Zentralbanken. und Aufsichtsbehörden.

Wenn ein starker Anstieg der Zinsen Finanzinstituten oder anderen Segmenten von Wirtschaftssubjekten schadet, ist von niemandem zu erwarten, dass er die Zentralbank rettet. In dieser Hinsicht wirken sich natürlich in einer problematischeren Situation Börsenschwankungen stärker auf die Wirtschaft der Zentralbanken aus, für die Sparmaßnahmen sicherlich keinen Anreiz für das Aktienindexwachstum darstellen. Obwohl die CNB am Ende heute damit beginnen muss, zu erklären, dass die Billigung des Prospekts eines Schuldners nicht bedeutet, dass ein Anleger sein Geld nicht in Anleihen verliert.

Wir trauen Politikern auch nicht, wenn sie gegen die Inflation schauen. Die Arbeitslosigkeit ist derzeit in den meisten Industrieländern niedrig, das Wirtschaftswachstum ist positiv und die Inflation scheint das einzige Problem zu sein. Die Inflation kann jedoch nur auf Kosten eines starken Wirtschaftswachstums bekämpft werden. Anders sieht es aus, wenn Menschen ihren Arbeitsplatz verlieren, Unternehmen pleitegehen und der Staat Einkommen verliert und sie dazu zwingt, ihre Arbeitslosigkeit zu erhöhen.

Ich habe nicht wirklich verstanden, warum Andrejs Babišs vor den Wahlen auf die CNB geschossen hat, um eine straffere Geldpolitik zu erreichen. Politische Punkte konnte sie ihm damals nicht geben, aber im Präsidentschaftswahljahr könnte es anders sein.

Selbst das plötzliche Interesse amerikanischer Politiker an den Preissteigerungen dürfte nach den Auswirkungen der Sparmaßnahmen der Fed verschwinden. Und nach all meiner Erfahrung, und nicht auf Kosten der allgemeinen Sparmentalität der Bürger Mitteleuropas, sollte daran erinnert werden, dass auch Deutschland eine Zeit erlebt hat, in der die ekelhafte Inflationsrate der Bundesbank in weiter Ferne lag. unter 5% ..

Die spezifische Form der politischen Debatte der CNB hat eine etwas seltsame Position eingenommen, die sich zweifellos in der bevorstehenden Neubesetzung der Mehrheit des Vorstands der Bank, einschließlich des Präsidenten, und dem Wunsch ihrer Mitglieder widerspiegelt, in diesem Zusammenhang zu „sein“. Auch Vaclav Klaus und Jan Švejnars schlossen sich Andrejs Babītis in seiner Kritik an der scharfen Geldpolitik an. Im Gegenteil, Tomas Havránek, ehemaliger Berater des Bankvorstands, fordert die Abschaffung der Inflation als verfassungswidrig und die Herstellung einer langfristigen Preisstabilität, dh ein Ausgleich von Preissteigerungen mit fallenden Preisen. Ich wage zu behaupten, dass keiner dieser Diskussionspunkte die Entscheidungsprozesse in unserer Zentralbank bereichern wird.

Zunächst zu der These, die sich das eher unwahrscheinliche Duo V. Klaus und Jan Schwarni mit Andrei Babiss teilt (ich habe sie neutral alphabetisch geordnet) – nämlich „nichts tun“. Es ist kein Zufall, dass heute keine andere Zentralbank in Mitteleuropa, die ihre Währung kontrolliert, eine solche Politik verfolgt.

Schon vor der Pandemie waren die „neuen“ mitteleuropäischen Volkswirtschaften deutlich überhitzt. Darüber hinaus ist es schwer vorstellbar, dass eine Geldpolitik, die dem aktuellen Preisdruck der Binnennachfrage gleichgültig ist, nicht zu einer weiteren Destabilisierung, nämlich einem Anstieg der Inflationserwartungen, führt, die jedoch keine viel straffere und einfachere Rendite erfordern würde. nah am ziel und längere restriktionen in der wirtschaft.

In dieser Hinsicht unterscheidet sich die Situation heute stark von der Situation im Jahr 2008, als die CNB den durch den Ölpreisanstieg und die Mehrwertsteuererhöhung verursachten Preisdruck tatsächlich nur durch Kommunikation bewältigte.

Schon damals eine schwierige Entscheidung mit nicht zu übersehenden Risiken, war es doch ein Jahr, in dem die EZB kurz nach der Zinserhöhung eine berühmte und berüchtigte Trendwende vollzog, da sie unter Preisdruck stand. Notrate drastisch reduziert.

Vielleicht nur ein paar Sätze zur Forderung nach Preisniveaustabilität. Abgesehen von den feineren Schlussfolgerungen der Wirtschaftstheorie und der Statistik, die darauf hindeuten, dass ein stabiles Preisniveau eine Erhöhung der realen Kaufkraft des Einkommens bedeutet (dh den langfristigen Vorteil der Einleger gegenüber Anlegern, die für den Kapitalismus möglicherweise nicht optimal sind), haben Demokratien über hundert Jahre alte Zentralbanken. Und es gibt zwei bekannte Episoden in Europa, in denen Politiker nach dem Ersten Weltkrieg so etwas versuchten. Nämlich in Großbritannien als Finanzminister Winston Churchill und in unserer Position Alois Rachin. Das Attentat, das nicht nur das Leben unseres Finanzministers, sondern auch diese Politik in unserem Land, unter anderem in unserer kollektiv wahrgenommenen Geschichte der Staatlichkeit, auf tragische Weise beendete, verschleiert, was Churchill in seinen Memoiren in Großbritannien wusste und anerkannte.

Solche Trends, obwohl sie populär sein mögen, bevor sie ausprobiert werden, haben äußerst katastrophale Folgen für die Wirtschaft und die Karriere ihrer Architekten. Churchills Versuch, auf das Vorkriegspreisniveau zurückzukehren (Großbritannien erlebte vor der Weltwirtschaftskrise Massenarbeitslosigkeit und Hungersnöte) trieb ihn an den Rand der politischen Szene, von der er erst nach Kriegsausbruch triumphierend zurückkehrte. Zweiter Weltkrieg.

Und übrigens, die Vorstellung von Tomas Havranek, dass Zentralbanken, deren Glaubwürdigkeit durch den dramatischen Anstieg der Inflation über ihr versprochenes Inflationsziel untergraben wurde, wieder Vertrauen in ein noch mutigeres Versprechen eines konstanten Gesamtpreisniveaus zurückgewinnen werden, erscheint fragwürdig mir. die Fähigkeiten extrem intelligenter Persönlichkeiten demonstrieren, was ich hinzufüge, mich manchmal von offensichtlichem Unsinn überzeugen.

In der Praxis werden wir trotz möglicher Änderungen der geldpolitischen Regime wahrscheinlich weniger dramatische Kämpfe erleben, nämlich Kämpfe um die praktische Strenge der Geldpolitik, die die Inflation in einigen Volkswirtschaften auf einen niedrigen einstelligen Wert zurückführen wird. Es muss nicht überall passieren, und wo nicht, werden wir sicherlich Phänomene sehen, die uns daran erinnern, dass sie auch mit dem Mandat der unpolitischen Zentralbank (nur) Teil des politischen Systems sind. Und dies kann im Extremfall nicht nur ihr Mandat, sondern auch ihren institutionellen Rahmen und die Definition operativer Ziele verändern. Und all dies gehört hoffentlich noch zum Funktionieren eines demokratischen Regimes.

In der Praxis steht die Tschechische Nationalbank derzeit vor einer Phase, in der sie selbst angesichts von Zusammenstößen mit der tschechischen Politik zweifellos meist ungewöhnliche Schritte unternehmen muss, die zu einer sicheren Rückkehr der Inflation auf Werte in der Nähe von Null. Nur so wird sie das Vertrauen in ihren Willen und ihre Bereitschaft wiederherstellen, ihren verfassungsmäßigen Auftrag zu erfüllen. Natürlich wird dies durch die Unsicherheit der (Post-)Pandemie-Welt, die Notwendigkeit, auf die Stabilität des Finanzsystems zu achten und möglicherweise die Nähe des Euroraums zu achten und die Wachstumsrate der Krone nicht zu überschreiten , was die tschechische Wirtschaft destabilisieren würde.

Die Zeit, über eine viel dramatischere Veränderung der Verankerung dieser Institution in unserem politischen System nachzudenken, wird erst kommen, wenn sie auf Dauer scheitert. Hoffen wir, dass dies nicht der Fall ist, und auf jeden Fall hat die Tschechische Nationalbank jetzt auch in diesem Zusammenhang genug zu tun.